多元化养老保障体系加速发展 个人养老金制度利好资本市场


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靳毅 2022年11月25日,人力资源和社会保障部宣布,个人养老金制度启动实施,加快推动我国多层次养老保险体系“第三支柱”发展,打开了多方共赢格局,有望为资本市场带来六大利好。 个人养老金与资本市场可实现联动发展,带动居民层面以及金融机构层面的多方共赢。 对于居民而言,资本市场将助力个人养老金高质量发展,促进实现居民养老金长期保值增值。 相比第二支柱(企业年金和职业年金),个人养老金覆盖面更广,受益人更多。个人养老金投资范围扩大,能提供更多与不同年龄、不同风险偏好适配的产品选择,使得养老资金有机会获得更加良好的收益和长期增值。同时,居民能够享受税收优惠和费用减免,一定程度上节省了居民支出。 对于金融机构而言,个人养老金账户资金可进行多种金融产品投资,且覆盖范围广泛、期限灵活,将促进金融机构规模增长和业务多元化。 一方面,商业银行有望通过账户优势率先抢占份额,获得投资权的公募基金可以把投资周期拉长,不再局限于短期波动,二者有望迎来二次成长曲线;另一方面,个人养老金制度提升了全社会对于养老金融的关注度,对于保险行业的商业养老保险和长期储蓄类保险业务有促进作用。同时,券商可以把握住养老基金账户入口,为投资者提供养老基金投资咨询服务,加快买方投顾业务转型,因此估值处于历史底部的保险和券商板块估值有望提升。 个人养老金制度的启动实施将快速推动“第三支柱”养老金体系的发展,并可作为长期增量资金入市,助力资本市场长期稳定发展,为资本市场从业人员、资本股权与债权业务、金融产品等三方面带来利好。 从业人员方面,个人养老金制度改变行业生态,促进从业理念转型从而创造长期价值。对基金经理来说,个人养老金带来的长期资金供给将重塑基金投资端,淡化短期波动的影响,基金经理将不再局限于短期波动,一种注重长期投资价值理念必然会形成;对投资顾问来说,个人养老金账户制的管理模式,将激发投资者对专业投顾的需求,加速财富管理由销售驱动向投顾服务驱动转型进程;对产品销售来说,个人养老金制度推动机构深化营销渠道。以商业银行和保险机构为例,在主场优势下,商业银行养老理财和养老储蓄两类养老金融产品的代销渠道优势有望进一步加深,同时保险行业商业养老保险和长期储蓄类保险业务营销渠道也得以深化。 资本业务方面,个人养老金有助于加速中国居民资产配置由不动产与存款向金融资产转移,为资本市场带来增量长期资金,增强市场稳定性。 ——从权益市场来看,个人养老金加速居民财富入市,未来有望年均贡献股市增量资金可观。养老金的壮大与权益资产的增配将加速A股机构化进程,提升长久期资金结构比重,进一步推升A股定价体系重估,向盈利驱动靠拢。随着养老金增值需求提升,权益类资产比例或将从目前的20%提高至40%左右,有助于提高A股稳定性。 ——从债券市场来看,目前债券类资产仍旧是养老金的第一选择,个人养老金制度的推出对债券市场投资增量效应比较明显,其中以固定收益类资产等低风险类资产为主,起到改善固收市场长期资金不足的问题。同时,基于养老金期限长、对资产安全性要求高的特点,高评级、长期限的债券预计会成为养老金入市优先配置的品种。此外,个人养老金拉长了投资周期,避免短期市场波动时的大规模赎回,对债券市场长期稳定起到重要作用,提高市场风险管理水平。 金融产品方面,金融产品扩容稳健,产品供给端有新选择。一方面,纳入养老金投资范围的公募基金范围比之前有所扩大,未来将有可能看到更多创新的FOF养老产品和其他基金;另一方面,养老基金对稳定收益的长期追求推动资本市场风险管理水平提高,进一步推动如指数期货、期权等金融衍生品的发展。同时,个人养老金制度加速落地,将倒逼金融机构开发更具竞争力的养老金融产品和服务。 总的来说,个人养老金制度启动实施有助于加快构建多层次、多元化养老保障体系,促进市场化、商业化养老产品发展,满足多元化养老金融服务需求,加快推动养老保险“第三支柱”发展壮大,实现居民和金融机构多方共赢局面。 (作者系国海证券研究所固定收益首席分析师)

关键词: 资本市场 金融机构 养老保险

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